Los cinco principales impulsores de la incertidumbre económica mundial

El conflicto actual en Medio Oriente es sólo una de varias tendencias económicas y geopolíticas que oscurecen las perspectivas de crecimiento global. Pero si bien el futuro inmediato parece sombrío y podría volverse más sombrío, la buena noticia es que tenemos la capacidad de convertir los círculos viciosos actuales en círculos virtuosos.

Las empresas, los gobiernos y los inversores ya navegaban por un panorama global confuso antes de los trágicos acontecimientos que se desarrollaron en Oriente Medio. Pero el horrible conflicto entre Hamas e Israel, que ya ha provocado un enorme sufrimiento y se ha cobrado la vida de miles de civiles, incluidos niños, ha introducido una nueva capa de incertidumbre para la economía global. Incluso en el caso muy improbable de que la situación geopolítica mejore rápidamente en la región y más allá, persistirá una profunda sensación de incertidumbre, impulsada por cinco factores económicos y financieros.

En primer lugar, los principales motores de crecimiento de la economía mundial se encuentran actualmente bajo presión. Con Europa tambaleándose al borde la recesión y China estancada, la economía estadounidense se ha convertido en el principal motor del crecimiento global. Esto se hizo especialmente evidente en el tercer trimestre de 2023, cuando las estimaciones de crecimiento de Estados Unidos volvieron a impresionar.

Pero incluso las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos son inciertas. Durante los últimos 15 meses, el consenso de los analistas sobre la dirección de la economía estadounidense ha oscilado enormemente entre cuatro escenarios: aterrizaje suave, aterrizaje forzoso, aterrizaje forzoso y ningún aterrizaje. Aunque la opinión predominante ahora es que Estados Unidos se dirige a un aterrizaje suave, los pronósticos bien podrían cambiar hacia uno duro en las próximas semanas.

Sin embargo, en lugar de parecerse a una distribución normal en forma de campana de resultados potenciales con un solo pico y colas delgadas, la perspectiva global parece una distribución multimodal con colas gruesas en cada extremo, lo que sugiere una mayor probabilidad de eventos extremos.

En el lado positivo, los avances en inteligencia artificial generativa, ciencias de la vida y energía limpia tienen el potencial de mejorar la productividad e impulsar significativamente el crecimiento potencial del PIB. En el otro extremo de la distribución, existe el riesgo de que una serie de círculos viciosos agraven los efectos en cascada. 

En segundo lugar, el viaje hacia este futuro incierto está plagado de peligros. El riesgo más inmediato es el reciente aumento en los costos de endeudamiento global a medida que los mercados se adaptan a la probabilidad de que la FED y otros bancos centrales importantes, mantengan las tasas elevadas. por un período prolongado.

En tercer lugar, la persistencia de esta perspectiva de tasas de interés aumenta el riesgo de recesiones y turbulencias en los mercados financieros. Vimos las primeras señales de esto en marzo, cuando la mala gestión de los balances y los fallos en la supervisión bancaria llevaron a la quiebra de algunos bancos regionales estadounidenses.

En cuarto lugar, la economía global y los mercados financieros clave, como el de los bonos gubernamentales de referencia de Estados Unidos, carecen ahora de anclas verticales clave, como el impulso del crecimiento, la confianza en las señales de formulación de políticas y la estabilización de los flujos financieros.

A medida que las herramientas de política económica se vuelven más subordinadas a consideraciones políticas y geopolíticas, las ya débiles perspectivas de crecimiento global bien pueden deteriorarse. La política monetaria enfrenta una amenaza a su credibilidad y genuinas incertidumbres estructurales sobre el nivel de equilibrio de las tasas de interés y los efectos retardados de un ciclo de aumento de tasas notablemente concentrado. Además, la reducción de los balances de los bancos centrales y la ausencia de un marco de políticas eficaz agravan el desafío de determinar las metas de inflación adecuadas en una economía mundial caracterizada por una oferta insuficientemente flexible.

En medio de crecientes déficits y crecientes pagos de intereses, también está la cuestión de quién absorberá el importante aumento de la emisión de deuda pública. Durante más de una década, la Reserva Federal ha sido el comprador más confiable de bonos gubernamentales estadounidenses, debido a su capacidad aparentemente ilimitada de impresión de dinero y su mínima sensibilidad a los precios. Pero, tras verse obligada por la inflación y otros excesos a pasar de la flexibilización cuantitativa al endurecimiento cuantitativo, la Reserva Federal es ahora un vendedor neto confiable. Los compradores internacionales también parecen más cautelosos, en parte debido a las tensiones geopolíticas. Además, muchos inversores institucionales nacionales, como fondos de pensiones y compañías de seguros, ya han acumulado importantes tenencias de bonos, incurriendo en pérdidas sustanciales a precios de mercado.

Sin estos anclajes económicos, políticos y técnicos, la economía global y los mercados de capital se parecen a barcos en un mar agitado e impredecible. Esto nos lleva al quinto factor de la incertidumbre global: la respuesta inadecuada a crisis de largo plazo como el cambio climático y la creciente desigualdad económica. Cuanto más esperemos para abordar estos problemas, mayores serán los costos finales. Nuestras insuficientes acciones de hoy garantizan que en el futuro enfrentaremos obstáculos económicos y políticos más complicados.

El mundo actual ha sido moldeado por tres fracasos continuos: la repetida incapacidad de lograr un crecimiento consistente e inclusivo que también respete nuestro planeta; errores recurrentes de política interna; y la constante falta de coordinación efectiva de políticas globales en un momento en que los desafíos compartidos exigen una acción colectiva. En conjunto, estos fracasos han tenido profundas ramificaciones económicas, financieras, institucionales, sociopolíticas y geopolíticas.

Esa es la mala noticia. La buena noticia es que tenemos la capacidad de resolver estos problemas y convertir los círculos viciosos actuales en círculos virtuosos. Pero para implementar los cambios importantes necesarios para lograr este objetivo, necesitamos un liderazgo político visionario a nivel nacional y una mayor conciencia global de nuestros desafíos compartidos. Sin ese liderazgo, corremos el riesgo de dejar a nuestros hijos y nietos un mundo plagado de inestabilidad económica y financiera, malestar político interno y agitación geopolítica.