El dolor sin ganancia por las tasas de interés más altas

En nombre de controlar la inflación, los bancos centrales se han encaminado deliberadamente a provocar una recesión, o a empeorarla. El endurecimiento de la política monetaria dejará cicatrices duraderas, mientras las respuestas más cuidadosamente pensadas funcionarían mejor y generarían beneficios a largo plazo.

La determinación inquebrantable de los bancos centrales de aumentar las tasas de interés es verdaderamente notable. En nombre de domar la inflación, se han encaminado deliberadamente a provocar una recesión, o a empeorarla si se produce de todos modos. Además, reconocen abiertamente el dolor que causarán sus políticas, incluso si no enfatizan que son los pobres y marginados, no sus amigos en Wall Street, quienes se llevarán la peor parte. Y en los Estados Unidos, este dolor afectará de manera desproporcionada a las personas de color.

Como muestra el informe del Instituto Roosevelt del que soy coautor, cualquier beneficio de la reducción adicional de la inflación impulsada por las tasas de interés será mínimo en comparación a lo que ya ha sucedido. La inflación ya parece estar disminuyendo. Puede que se esté moderando más lentamente de lo que esperaban los optimistas hace un año, antes de la guerra de Rusia en Ucrania, pero se está moderando. Por ejemplo, los altos precios de los automóviles, causados ​​por la escasez de chips de computadora, bajarían a medida que se resolvieran los cuellos de botella. Eso ha estado sucediendo, y los inventarios de automóviles han aumentado.

Los optimistas también esperaban que los precios del petróleo disminuyeran, en lugar de seguir aumentando; eso también es precisamente lo que ha sucedido. De hecho, el costo decreciente de las energías renovables implica que el precio del petróleo a largo plazo caerá incluso más bajo que el precio actual. Es una pena que no nos hayamos pasado antes a las energías renovables. Habríamos estado mucho mejor aislados de los caprichos de los precios de los combustibles fósiles y mucho menos vulnerables a los caprichos de los dictadores del petroestado como el presidente ruso Vladimir Putin y el propio líder belicista y asesino de periodistas de Arabia Saudita, el príncipe heredero Mohammed bin Salman (ampliamente conocido como MBS). Deberíamos estar agradecidos de que ambos hombres fracasaron en su aparente intento de influir en las elecciones intermedias de EEUU de 2022 al reducir drásticamente la producción de petróleo a principios de octubre

Otra razón más para el optimismo tiene que ver con los márgenes comerciales: la cantidad por la cual los precios exceden los costos. Si bien los márgenes han aumentado lentamente con el aumento de la monopolización de la economía estadounidense, se han disparado desde el inicio de la crisis de la COVID-19. A medida que la economía emerge más plenamente de la pandemia (y, se espera, de la guerra), deberían disminuir, moderando así la inflación. Sí, los salarios han aumentado temporalmente más rápido que en el período anterior a la pandemia, es algo bueno.

El informe Roosevelt también prescinde del argumento de que la inflación actual se debe a un gasto excesivo por la pandemia, y que volver a bajarla requiere un largo período de alto desempleo. La inflación impulsada por la demanda ocurre cuando la demanda agregada excede la oferta agregada potencial. Pero eso, en su mayor parte, no ha estado sucediendo. En cambio, la pandemia dio lugar a numerosas restricciones de oferta sectoriales y cambios en la demanda que, junto con las asimetrías de ajuste, se convirtieron en los principales impulsores del crecimiento de los precios.

El psicólogo Abraham Masloww dijo célebremente: “Para un hombre con un martillo, todo parece un clavo”. Solo porque la Reserva Federal de EEUU tiene un martillo, no debería destrozar la economía.

Volvamos a la gran cuestión política que nos ocupa. ¿Las tasas de interés más altas aumentarán el suministro de chips para automóviles o el suministro de petróleo (de alguna manera persuadiendo a MBS para que suministre más)? ¿Bajarán el precio de los alimentos, aparte de reducir tanto los ingresos globales que la gente reducirá sus dietas? Por supuesto que no. Por el contrario, las tasas de interés más altas dificultan aún más la movilización de inversiones que podrían aliviar la escasez de suministro. Hay muchas otras formas en que las tasas de interés más altas pueden exacerbar las presiones inflacionarias.

Las políticas fiscales bien dirigidas y otras medidas mejor ajustadas tienen más posibilidades de controlar la inflación actual que las políticas monetarias bruscas y potencialmente contraproducentes. La respuesta adecuada a los altos precios de los alimentos, por ejemplo, es revertir una política de apoyo a los precios agrícolas de hace décadas que paga a los agricultores para que no produzcan, cuando se les debería alentar a producir más.

Del mismo modo, la respuesta adecuada al aumento de precios resultante de un poder de mercado indebido es una mejor aplicación de las normas antimonopolio, y la forma de responder a los alquileres más altos de los hogares pobres es alentar la inversión en nuevas viviendas, mientras que las tasas de interés más altas hacen lo contrario. Si hubiera escasez de mano de obra (cuya señal estándar es el aumento de los salarios reales, lo contrario de lo que entonces viendo actualmente), la respuesta debería incluir una mayor provisión de cuidado infantil, políticas a favor de la inmigración y medidas para aumentar los salarios y mejorar las condiciones laborales.

Después de más de una década de tasas de interés ultrabajas, tiene sentido “normalizarlas”. Pero elevar las tasas de interés más allá de eso, en un intento quijotesco de controlar rápidamente la inflación, no solo será doloroso ahora; dejará cicatrices duraderas, especialmente en aquellos que son menos capaces de soportar la peor parte de estas políticas mal concebidas. Por el contrario, la mayoría de las respuestas fiscales y de otro tipo descritas aquí producirían beneficios sociales a largo plazo, incluso si la inflación resultase ser más moderada de lo previsto.

El psicólogo Abraham Masloww dijo célebremente: “Para un hombre con un martillo, todo parece un clavo”. Solo porque la Reserva Federal de EEUU tiene un martillo, no debería destrozar la economía.