Entienda cómo China está derrumbando los mercados globales (Parte I)

Débil crecimiento, crisis inmobiliaria y poco estímulo gubernamental: vean la tormenta que se formó en el dragón asiático.

Uno de los factores que más pesa en el mundo es China. El mal humor con el país asiático hizo que la bolsa de Hong Kong entrara la semana pasada en mercado bajista, es decir, una caída del 20% desde el último pico. Los propios mercados bursátiles chinos cayeron a su nivel más bajo en siete meses este lunes (21). E incluso la caída del 4,11% del S&P 500 acumulada en lo que va de agosto se debe, en parte, al pesimismo con la segunda economía más grande del mundo.

¿Qué sucede en el dragón asiático?

Primero: no es hoy. Desde hace unos meses, China decepciona con resultados que están por debajo de las expectativas. Desde que abandonó su política draconiana de cero covid a fines del año pasado, muchas personas han asumido que la economía china se dispararía ahora que ya no hay bloqueos que frenen el crecimiento del país. Solo que eso no sucedió.

Por lo contrario. Datos sobre la actividad económica allí, incluido el consumo, la industria, el mercado laboral, las exportaciones e importaciones, etc. – fue secuencialmente más bajo de lo esperado, y los economistas comenzaron a reducir sus proyecciones para el PIB chino en 2023.

Cada año, el Partido Comunista Chino establece un objetivo de crecimiento para el país, y es raro que no se cumpla. Ocurrió en 2022, cuando la economía creció solo un 3 %, muy por debajo del 5,5 %, precisamente por los confinamientos. Antes de eso, solo en 1998, cuando el crecimiento fue un 0,2% inferior a las expectativas de Beijing.

El objetivo para 2023 es del 5%, considerado un objetivo muy conservador según los estándares chinos. Resulta que ahora, después de tanta decepción, varios analistas pronostican que ni siquiera ese objetivo “bajo” se cumplirá. Entre los bancos que proyectan un crecimiento por debajo del 5% para fin de año se encuentran Morgan Stanley, JP Morgan, UBS, Citi…

También está ocurriendo allí un escenario de deflación, es decir, una caída de los precios. Preocupante, porque indica una demanda débil entre los chinos, lo que ejerce aún más presión a la baja sobre el crecimiento.

Segundo punto

Recientemente, el ya frágil mercado inmobiliario chino ha mostrado más signos de debilidad. La titánica constructora Country Garden anunció que no puede pagar sus deudas, en una situación similar a la de Evergrande hace dos años (que sigue en mala situación, por cierto). El temor es que la crisis se convierta en un efecto dominó en el país, incluyendo a otros desarrolladores e instituciones financieras.

Sería muy grave, ya que el sector inmobiliario corresponde a una cuarta parte del PIB chino. No en vano: es un segmento que ha sido muy estimulado por el gobierno en las últimas décadas, para poder manejar la transición de millones de chinos del campo a las ciudades. Estimulado demasiado, digamos, hasta el punto de que los constructores se embarcaron en megalómanos proyectos de expansión, endeudándose fuertemente en el proceso, y ahora no hay demanda para sus casas ni dinero para pagar las deudas.

Tercer punto

La respuesta del gobierno chino. El Partido Comunista es el principal motor de la economía del país, por razones obvias. Y ha estado prometiendo que efectivamente estimulará la economía (es decir, bajará las tasas de interés e inyectará dinero para inducir el consumo), hasta el punto de al menos alcanzar la meta de crecimiento.

Resulta que los inversores ven una diferencia entre el discurso y la acción del gobierno chino. En la práctica, se ha hecho poco para impulsar el crecimiento del dragón asiático. Hoy, una nueva decisión de las autoridades causó decepción en el mercado: la baja de las tasas de interés.

El Banco Popular de China recortó la tasa preferencial de préstamos a un año en 0,10 puntos porcentuales, del 3,55% al ​​3,45%. Esta tasa es el principal punto de referencia para el endeudamiento de los hogares y empresas chinas. Resulta que los analistas esperaban un recorte ligeramente mayor de 0,15 p.p.

Lo peor, sin embargo, fue otra tasa, la tasa de cinco años, que se mantuvo sin cambios en 4,2%. Es la principal referencia para la mayoría de las hipotecas en el mercado inmobiliario, precisamente en un momento en que el sector atraviesa una crisis de liquidez. Los analistas también esperaban un recorte de 0,15 puntos porcentuales en la tasa a cinco años.

El leve recorte no parece ser suficiente para impulsar la tambaleante economía de China. La decepción fue grande, y contribuyó a la caída de las bolsas de Asia.

La mano de hierro de Xi Jinping

El gobernante está actuando con una política claramente diferente a la que China se ha acostumbrado en los últimos años. Los incentivos gubernamentales, que solían ser abundantes y generalizados, son más escasos y focalizados. Es una forma de evitar, en el futuro, posibles nuevas burbujas en partes de la economía que han sido infladas artificialmente durante años, como está sucediendo ahora en el sector inmobiliario.

No es el estilo de Xi, por ejemplo, salvar a las empresas que están endeudadas inyectando montones de dinero: dejar que paguen por su irresponsabilidad. O, al menos, el estado chino no ayuda sin nada a cambio.

En el caso de Evergrande, por ejemplo, el gobierno chino incluso intervino para paliar la crisis, pero establece una serie de reglas estrictas que la empresa debe seguir en su proceso de recuperación. No era un cheque en blanco.

En cualquier caso, la cautela del gobierno chino deprime los mercados bursátiles mundiales. Los de los países emergentes se ven especialmente afectados, ya que el país es el mayor consumidor mundial de materias primas, lo que explica el particular mal humor en esta parte del mundo.

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