El alto costo que paga la inflación

2023 será un año de mayores riesgos financieros y económicos globales y es casi seguro que el endurecimiento monetario se volverá aún más complicado.

Las economías avanzadas están experimentando su inflación más alta en 40 años, con una tasa mediana de casi el 9% para los 12 meses que terminan en septiembre de 2022. Para los bancos centrales y los mercados financieros, la expectativa, o más exactamente, la esperanza de que el pico inflacionario sería transitorio ha sido ampliamente reemplazado por la aleccionadora constatación de que el crecimiento de los precios es un problema persistente que exige un endurecimiento monetario significativo y sostenido. Con la excepción del Banco de Japón, los principales bancos centrales ahora están elevando las tasas de interés y tomando medidas para estabilizar o revertir el crecimiento de los balances.

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Pocos dudarían de que, después de 15 años de tasas de interés excepcionalmente bajas, este cambio de política será difícil, especialmente con la economía mundial tambaleándose al borde de la recesión. Pero dado que se espera que 2023 traiga mayores riesgos financieros y económicos globales, sin mencionar las crecientes tensiones geopolíticas, es casi seguro que se volverá aún más complicado.

Una perspectiva histórica ilumina algunos de los desafíos que probablemente surjan a medida que se endurecen las condiciones financieras internacionales. Las tasas de interés de política real (tasas de interés nominales menos inflación) en el centro financiero del mundo, Estados Unidos, han sido consistentemente negativas desde la crisis financiera mundial de 2008-09.

Las tasas de interés reales se han mantenido negativas durante períodos de varios años en un centro financiero global solo cuatro veces desde mediados del siglo XIX (al menos). Los primeros tres episodios fueron durante las dos guerras mundiales y después de la crisis del petróleo de la OPEP de 1974-1980. En estos tres casos, la inflación promedio en EE. UU. osciló entre el 7 % y el 15 %, y la restauración de tasas de interés reales positivas fue parte de un esfuerzo por combatir la inflación.